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华尔街传奇 作者:[美] 罗恩·英萨纳-第20部分
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骆九思有一句话，常让新手觉得印象深刻。他常常劝告他们要“把功课作好！”他之所以这么讲，可能是来自于他的专业性格，也可能是来自于过去所学到的教训，才知道研究工作的重要。不管原因是什么，反正现在骆九思的投资策略，最重要的一个部分就是作功课。
骆九思是从大学科技（Univemltyb2叩uting，UC）这档股票，学到要做好功课的。这家公司的企图心很强，并且在60年代后期还是华尔街最亮眼的黑马之一。那个时候，骆九思不喜欢股市，也不喜欢这档股票，于是他决定对它放空。他对该公司的未来发展不看好，也认为股市在1970年初不会有什么表现空间。在1970年空头市场的头一个阶段里，大学科技的股价从180美元跌到40美元。络九思认为，这家公司很容易就会继续向下探底，不过，和市场的看法一样，他也认为大学科技到了跌深反弹的时候。
在短暂地反弹之后，骆九思决定开始试试作空，看看是怎么回事。于是，他在大学科技回升到50美元的时候，进场放空这档股票。他确定这档股票的好日子已经过去了，因此，即使目前的股价已经比过去低得多，但仍然是个抛空的对象。事实上，根据骆九思的分析，这档股票只值2美元。因此，就像我们说的，他在50美元进场作空。后来，这档股票果真是跌到了2美元，不过，在它下跌之前，却先一路上涨到96美元。也就是说，它先从40美元涨到96美元，然后再跌到2美元，这真是络九思所作过的最差劲的一次交易了。
在经过这些成功和失败的经验之后，骆九思认真地研究大盘走势，也针对个股仔细分析。他知道，除了对投资计划的基本面要确实掌握之外，他还得知道如何更精确地抓住进场的时机。这倒不是说骆九思从此以后对市场的判断都正确，没有人能做到这点。不过，他的确很认真地研究财务和经营方面的东西，他分析资产负债表，也尝试了解各个产业的细节。
有知识，才有力量
在第二次世界大战以后，全美各地所盖的新房子，都把室内水管线路当成了基本配备。在房屋大量兴建的时代以前，倒不一定每栋房屋都会配置室内的水管线路。不过，在雷卫镇（Le4ttowm）发生了爆炸事件，以及市郊的住宅区开始兴起之后，人们盖房子的时候，就会把每一样必要的配备都包含在里头，以便过着舒适而现代化的生活。另外，虽然从好几十年前开始，盖房子的时候就会把室内水管线路设好，但在厨房和浴室方面，情况可不相同。我们现在认为厨房和浴室里头一定会有的标准配备，在全国各地出现完整的社区规划之前，可不是这么回事。
室内水管设计刚开始时，一般家庭所用的水槽都有两个水龙头，一个是热水，一个是冷水，因此，一不小心，手就会被热水烫伤，要不就是被冷水冻到，这种事经常发生。不过，聪明的美国人想到了解决的办法，美事可公司（M6scoCorp）ratlon）的创办人发明了只有一个水龙头的水槽，这位创办人只不过灵机一动，就靠着这个不算是高科技的发明，而建立了成长快速，获利能力又强的公司。
到了70年代，骆九思觉得美事可公司在单一水龙头的生意上，已经没有继续成长的空间。不管是新水龙头的销售，或是汰换双水龙头的业务，都已经进入了成熟期。同时，别家公司在发现单一水龙头的生意有利可图之后，纷纷进入这个市场，使得美事可公司不得不降价因应。另外，骆九思发现，人口结构方面也出现一个和这个行业有关的变动趋势。在二战后出生的一代，以惊人的速度组成了家庭之后，水龙头销售业务已经缓和下来了，战后婴儿潮的这批人，都已经成了家，也在新的经济形态里找到了安身立命之所。因此，房屋兴建和组织家庭这两件事，在70年代同时达到了顶峰。战后出生的人在刚买来的房子里，开始享受着安静的家庭生活。
事实上，从绝对值的角度来看，新房屋的兴建也的确是在70年代初期，创下美国有史以来的最高纪录。此后，不论在哪个经济复苏的阶段，新屋建造的成长力道，就再也没那么强劲了，在80年代和90年代，新屋建造的状况一直没办法赶上当时创下的高峰。对骆九思来讲，已经有足够的迹象显示美事可公司的股价应该会下跌，因为它的黄金时代已经过去。这家公司也意识到了这个事实，于是像疯子似的购并其他成长速度较快的行业，希望这种作法能振衰起弊，让公司重获生机。然而在骆九思眼里，这种疯狂的并购行动，等于是公司主管公开承认，水龙头的业务已经不再是会生金蛋的母鸡了，因为如果这门生意仍然有搞头的话，就没理由这么急着让业务走向多元化。
除了这些以外，另外还有个问题，那就是美事可公司的股价相当高，市场的成交价和其预期的盈余比起来，高出太多倍。卖弄一下华尔街的术语，也就是所谓的“高市盈率”的股票。市盈率是一般用来评估股价的重要指标，而高市盈率的意思，就是说从过去的标准来看，这样的股份是太高了。因此，骆九思决定放空美事可公司。他先把股票卖掉，然后等着看这水龙头公司的股价像水槽的水位一样快速下降。
就在他逐渐看破水龙头业者的手脚时，他发现有个行业倒是颇令人着迷，那就是制造民用波段无线电对讲机（citizen6bmdradto）的公司。货柜车司机经常在高速公路或乡间小道上奔波，而他们在这种漫长而无聊的旅程途中，就是用这种通迅器具来互通讯息。在70年代中期的时候，不知道为什么，货柜车司机的文化竟然紧紧地抓住了全国民众的心。那时候，几乎男女老幼都努力模仿这些开着18轮大货柜车的司机。这可以称得上是美国文化史里头，最让人尴尬的一段期间了。大货车司机有他们自己的特殊用语，后来有不少人把他们拿来用在日常生活上，但这样的风气一下子就过去了。
当时，这股无线电对讲机带来的风潮，影响的层面相当广，有些热门歌曲就把货柜车拿来当作主题，还有人干脆把他们的故事拍成动作片。这个阶段刚好是在迪斯可开始风行之前，也刚好是在摇滚乐逐渐退潮之后。不过，还好，对真正的文化爱好者来讲，这只能算是当时蓝领阶级的一种消遣娱乐罢了，而且消失的速度很快，就像货柜司机轰隆隆地把这18轮的巨物开出城外的速度那么快。然而，无线电对讲机的销售，在70年代初期和中期却出现了爆炸性的成长，每个人只要一上路，就把这玩意儿拿起来，彼此称兄道弟地进人了对方的世界。骆九思从这个行业中嫌了大钱，他买了江声公司（E。F。J山肋叭）的股票，这家公司专门制造无线电对讲机。在这段期间里，公司的营收和获利都大幅成长。不过，骆九思从无线电对讲机所赚到的利润，却因为卖空美事可公司而被吃掉了一部分。美事可的股价一直没有如他所预期的下跌。这档、股票让骆九思马失前蹄。他自己承认，当初失算的原因，就是因为没有把功课作好。
当初骆九思认为美事可大肆并购的作法犯了大错，因为他们必须借大笔的钱来购买和本来无关的公司。可是在该公司并购的公司里头，刚好有一家是专门制造警用无线电侦测器的公司。如果你的年纪够大的话，那么你应该记得，这种单向通话的通讯器具，在无线电对讲机风潮正盛的期间，也是相当受到欢迎的。那个时候，好管闲事的美国人就是利用这玩意儿去听警方的对话和紧急呼叫，然后在电视节目很无聊的时候，跑到事件的现场看热闹去。
对骆九思来讲，不幸的是，美事可购并的这家专做侦测器的公司，营收在很短的期间内就从大约300万美元一下子暴增到超过1亿美元。因此，美事可的经营根基马上就巩固，并因而维持盈余。相对地，骆九思则必须承受亏损。结果，美事可的股价不仅没有下跌，反而还上扬，而骆九思的卖空策略则是一败涂地。
具讽刺意味的是，在无线电对讲机和单一水龙头这两个行业，骆九思对他们的基本面都知之甚详。然而，他从来没想到他放空的公司，竞然会并购他非常看好的行业。简单来讲，他之所以赔钱，就是因为功课作得不够完全。他忽略了一个事实，那就是美事可所并购的公司，竞然有一家从事的行业，刚好也是他自己在市场上投资的对象。
这就是为什么骆九思一直强调要“把功课作好”的原因了。
八、Crash Tales 崩盘的故事 1
小马是在1987年股市崩盘的时候，
运用钱滚钱的方式赚到好几百万美元的。
在他31岁的时候，
就下了一生中最重要的一次赌注，
而且从此让他这辈子不愁吃不愁穿。
虽然小马交易上的成功来得突然，
但他可是经过了长期的训练和准备，
才能够这么漂亮地出击。
股市于1987年发生的崩盘事件，在现代的金融史里面，是一个重要的分水岭。虽然这次事件对一般大众所造成的冲击，并不像1929年那次的崩盘来得那么凶猛，但它对华尔街来讲，可真是沉重的一击。这次的崩盘，象征着80年代狂飙的时代已经宣告结束。同时，整个市场溃不成军的惨状，也提醒了专业投资人必须居安思危，因为行情突然出现一次反转，就对他们造成了这么大的冲击。
从另一个角度来看，1987年的崩盘也很值得注意，因为它清楚地显示，国际金融市场的运作方式已经和过去大不相同。由于复杂的投资工具不断创造出来，加上科技发明带来的冲击，以及有能力于一瞬间就让资金在全球快速转移等，这些因素都对10年前发生的崩盘事件有推波助澜的效果。
同时，这次崩盘也让个别投资人学到了一件事，那就是在盘势下挫的时候“逢低进场”，应该都不会有什么问题。的确，从1987年崩盘以来，投资人如果每次在股市下跌的时候，都进场增加持股的话，那么这段期间也已经获得了相当丰厚的报酬了。当然，很多人希望这次学到的经验，不会在下次股市出问题的时候让他们损失惨重。
在1987年10月股市崩盘当时，以及事件爆发的前后几天，曾经有一些让人想像不到的状况发生。接下来的几个故事，就和这些离谱的事儿有关，知道的人并不多。这些故事可以让我们学到一点经验，但有几个只是想故意吓吓人，或让你觉得好玩罢了。
泰山崩于前，面不改色
从纽约证券交易所专业会员（specialist）的角度来看，1987年的崩盘是件难以置信的事，这些专业会员平常要为各种股票的买卖双方撮合交易。他们负责操控交易所的“竞价制度”（auctlon system），让股票能在交易大厅里顺利地进行买卖。他们会把卖方想卖多少钱告诉买方，也会把买方想以什么价值买进告诉卖方，而报价上的差异，通常是买卖双方各让一步，平均分摊。
纽约证交所大约有2500档股票上市交易，专业会员除了要扛起竞价制度的重任以外，还得负责维持市场交易的秩序和公平性。例如，假定市场上有人想把某档股票卖掉，但却找不到买方，这时候专业会员也许自己就得把这些股票买下来，过几天有买盘进场的话，他就可以把这些股票转卖出去。简单来讲，当市场上没有卖方的时候，专业会员就得把股票卖给有意买进的人，而市场上没人想买的时候，他们也得自己把卖单吃下来。他们之所以这么做，目的就在于确保股市有足够的流通性，而且是有效率的。
每一天，这些专业会员都让自己公司的资金承担着莫大的风险，如果哪天市场出现了什么突发状况，或是交易的时候不幸搞了个大飞机，那么他们的公司可能就得关门歇业。但这倒不是说干专业会员没什么好处，事实上，在股票市场负责撮合交易的工作由来已久，而且是利润相当高的差事。
不过，专业会员还是会碰到连饭碗都保不住的时候。
石家文就对这样的日了有过很深的体会。他从1948年开始，就在纽约证交所工作，也看过市场对各种出人意料的状况会有什么反应。例如，杜鲁门（HanyTlvrnan）在1946年的美国总统选举意外地获胜、肯尼迪总统遇刺身亡、越战爆发、杭特兄弟恶性炒作白银市场，当然还有1987年的股市大崩盘等。虽然他亲眼看过那么多悲剧事件，对整个国家和股市都造成了冲击，但他仍然是个很有幽默感的人，特别是那种面对灾难而表现出来的嘲讽式的幽默。华尔街过去在碰到悲惨的状况时，就会有人用这种幽默的态度来应对，这很多人都知道。
对投资人和交易商来讲，1987年10月19日那一天，是个特别难挨而又让人精疲力竭的日了。在纽约证交所担任专业会员的人，当天更是受到了无法想像的重创。一整天，专业会员们都得从惊慌失措的卖盘手里硬是把股票买下来，价格一路下挫，他们在吃下这些卖单的时候，没有人能保证股价未来会有回升的一天。如果盘势全面崩跌，像是20年代那种极度恐慌的状况，那么这些专业会员的公司没几家能活得过那个礼拜。话虽如此，他们还是得把股票吃下来，因为除了他们以外，没有人会这么做，而这毕竟也是他们的职责所在。后来。黑色星期一结束的时候，没几个专业会员有把握第二天上午自己的饭碗还在不在。
石家文以沙哑的语调，诉说着当时那种纷乱骚动的状况。他在华尔街那么久，但这样的惨状还从来没见过。当天市场一片慌乱，卖单多得让人应接不暇，半天都过去了，但他连时间都懒得看，以为开盘才过了几分钟而已。在黑色星期一市场大溃决的当儿，石家文
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