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投资王道-第28部分
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结果期指长期出现“高水”（Premium），溢价超出恒指100多点。在这种情况下，吸引了很多投机家从中套戥：做法是抛空期指，同时用计算机程序买入恒指实货成份股作对冲，从而赚取100点溢价。１张合约赚500元，10张就是5；000元，1；000张就是50万元。
不少买入恒指期货的投机家，手上已持有大量实货股票，希望推高期货指数，方便手上的股票获利；犹有甚者更用有限公司名义买入期指，他们想藉有限公司将期指交收责任减低至变为期权，市势逆转时，可以将没有资产的有限公司清盘，自已毋须负上责任。但若市况继续向上，期指所赚取的利润较套戥者更为可观。当时的监管亦未完善，没有理会客户是以何名义买卖期指，所以当时的投机风气很重。当美国股市开始回落时，一部分较精明投机家便抛出所持有的期指，期指从过百点的“高水”（Premium）迅速变成过百点的“低水”（Discount），这情况却触发了持有现货作套戥的投机家“拆仓”，由“空期指、揸现货”改变为“抛现货、揸期指”，要抛售十多倍的现货股票，结果产生一个滚雪球效应，现货市场承受不了沽售压力，股价于是急促下滑。所以恒指在短短数天内，由3；968点跌至1；876点，总共下跌了52％。
1983年香港已实行了联系汇率，所以香港亦要跟随美国加息，由1987年2月份的5％（最优惠利率），上升至9月份的7。5％。优惠利率升幅比美国大，加上期指套戥，恒指跌幅比道指大得多。
这个故事教训我们期指买卖要严格监管。但真正的监管要到1998年才出现，1997年期指这个大漏洞，就被国际对冲基金利用来抛空港股，套取港元后再大量抛售港元，直接冲击港元汇价。1998年政府入市，任志刚一度将拆息推高至300厘，未能奏效，再加上７招行政指令。其中一招就是针对期指市场，所有大手期指的买卖，均要向金管局透露买卖人的身份。
第五部分2000年网络股泡沫
2000年的网络泡沫与我们距离并不太远，所以大家应该仍然记忆犹新。为了创造就业，欧美政府都认同，企业要利用股票市场集资，投资新兴概念，这些都是政府所带动的投资平民化。而投资银行家作为中介人，则应该负上大部分责任，他们尽量将完全没有盈利基础的生意包装得很美好，上市集资，所运用的数据事后证明过于幻想化，与现实脱节。他们推介入门网站的公司上市，如何作出盈利估计呢？是根据有多少人次上网，而不是根据收入的营业额；结果网站靠广告收入没法收支平衡，这些公司可以说是没有盈利支持的。除了互联网公司外，亦对电讯类股票过份抬举，对电讯类股份（包括提供硬件供货商或移动电话经营商）的前景过份乐观。中联通在香港以H股上市时，市盈率（Price/Earnings Ratio）高达300倍。事后证明，移动电话行业竞争愈来愈激烈，以致边际利润不断被压缩，跨国电缆经营商亦面对供过于求。
2000年时移动电话股价被过份追捧，经营商乐于利用偏高的股价，透过发行新股票收购对手，希望造成对市场的垄断。所以大量新股流入市场，一时股市无法消化，股价下跌。移动电话的科技发展一日千里，2G的垄断很快被3G取代，科技发展速度之快，比任何垄断尝试还要快。
2000年的泡沫亦涉及太多有线、卫星电视的节目制作，理想意愿是透过电视传媒争取广告，由广告支持电视制作。但广告的需求并没有显着增加，如意算盘打不响了。
香港的网络泡沫相对严重，九七后香港经济迷失了方向。董特首每年都提出一个创见，什么数码港、中药港等等。证券市场要配合，于是成立了创业板，创业板容许没有过往业绩，没有盈利支持，只有概念的公司上市集资，间接容许小投资者的血汗积蓄，变成了他人的风险创业资金。
网络泡沫给了我们什么教训呢？回看1857年美国铁路是新兴行业，吸引大量投资；二十世纪二十年代美国的航空业是新兴行业；2000年网络亦是新兴行业。每个新兴行业的伤亡率很惨重，能生存下来者寥寥无几。所以笔者十分赞同巴菲特的看法：从不购买新上市公司。他在2003年才买入微软股份，现在证明他的做法是正确的，微软在网络泡沫爆破后仍然不断壮大，最近更宣布派发现金红利。
投资者往往倾向前望，忽略了历史的教训，未能“鉴古知今”，投机泡沫在历史上不断重演及爆破。欲知1635年荷兰的郁金香狂潮、1717年法国的密西西比泡沫，可阅读林行止先生以笔名史威德所著的《投资族谱》。剑桥近代史的第七册亦有详细记录英国1720年的南海泡沫。发生于美国1857年的铁路危机及1929年华尔街大崩溃，可参考哥顿（John Steele Gordon）所著的The Great Game。
第五部分香港的重大收购战
中国解放后的香港，有近200万人为了生活而挣扎，间接鼓励以廉价劳工制造任何可以赚钱的产品。出口工业带来了就业，同时亦带来这200万人在衣食住行上的需求。交通运输方面：中巴、九巴、天星小轮及油麻地小轮业务蓬勃；电力及电讯的需求殷切：香港电灯、中华电力及香港电话公司均积极投资新设施。第一代移民在香港落地生根，诞下第二代，1962年，香港的人口已突破300万人。1982年，本港人口已超过600万人。
有远见的商人，洞悉人口增加的压力带来庞大的商机。他们把握时机，投资在有市场经济专利的生意，为市民提供服务，满足当时的需求。传媒方面有商业电台、丽的呼声、多份报纸及在1967年成立的电视广播有限公司。成功商人的表表者要算是李嘉诚。他从制造塑料花获得第一桶金，随后建立长江的地产业务，收购拥有庞大土地的上市公司，发展大型私人住宅屋苑，再把从发展地产赚获的巨大财富，投资货柜码头、电讯及零售业务。这些都是有市场经济专利的服务。银行方面，汇丰和恒生早已控制了超过70％的港元存款，住宅房屋的分期付款按揭早已成为他们的专利。从六十至八十年代，曾爆发了数次大型收购战，显示出当时一些有远见的商人都在扩张，争取有市场经济专利的生意，同时明显地淡出制造业及贸易生意。
和记收购黄埔船坞
1967年暴动后，中国的态度清楚而明确——维持香港的现状，直至1997年止。对商界来说说是一个很强烈的讯息，有远见的商人，深信香港会由英国统治至1997年，所以他们都肯放胆投资。当日和记洋行主席祈德尊爵士（Colonel Clague），深信暴动后香港的地产会欣欣向荣，把握机会，趁着股票市场疲弱、公司股价低于本身资产净值的时刻，先行收购黄埔船坞及均益仓，力图发展这两家仓坞公司所拥有的大量土地。
第五部分置地收购牛奶公司
1961年，怡和洋行上市，发行90万股新股，占股本的25％，每股发行价16元，上市第一天便升上至31。25元，升幅达到95％。1967年暴动期间，怡和洋行股价跌破上市价，怡和对香港地产缺乏信心，担心香港会重复1949年上海的版本。至1969年有美国商人投得尖沙嘴喜来登酒店的地皮后，怡和系对香港的信心才恢复过来。步和记的后尘，从事收购上市公司。整个怡和系，最受股民爱戴的就是置地公司。置地拥有中环的贵重物业及半山的豪宅，置地公司的市价，反映了投资者对地产公司的信心。置地公司股价表现比其他的突出。喜来登地皮成功拍卖后，置地第一时间部署收购城市酒店，城市酒店拥有今天文华酒店的业权。结果这个收购轻易而得。
接着，置地又部署另一重大收购，对象就是牛奶公司。基于本身可再发展的土地十分有限，要发展物业出售，置地公司便要买入廉价土地。当日的牛奶公司资产丰厚，拥有一大块位于薄扶林的土地，用作牧场、养牛及榨取牛奶，这块土地便是今天的置富花园。
牛奶公司亦是香港第一家经营超级市场（今天的惠康）的公司，拥有不少超级市场的物业。牛奶公司亦经营饮食业务，与伍氏家族合作，经营美心西餐厅。
置地雄心勃勃，希望收购文华酒店后，可以再收购牛奶公司，一方面可发展牛奶公司的地皮作为物业出售，另一方面亦可以参与经营超级市场，更可利用美心集团在置地公司中环的大厦设立高档食肆，提供更全面的优质服务。在未收购前，两家公司的股价都是45－50元；当收购消息流传后，牛奶公司主席周锡年作出保卫战，增持股份，把股价推高。牛奶公司股价曾一度由数十元上升至200多元，置地公司的股价亦节节上升，但无法高过牛奶公司。置地公司为了完成收购，必要推高本身的股价。于是作出惊人的送股，就是每一股置地送5股新股，一度令置地股价上升至超过300元，除净后创下历史高价的67元。当日除净时67元高价只是维持了一段短时间，但是比牛奶公司股价高出许多，结果大部分牛奶公司股东愿意接受收购，并将牛奶股票换取置地发行的新股。置地公司最后成功收购牛奶公司。它利用股民的爱戴，发行新股收购牛奶公司，而不是用现金作收购的。
这场收购战令股民损失惨重，因为将牛奶公司的股票去换取置地的股票，需时数十天，结果在除净后，置地的股价创下历史高位时，牛奶股东根本无法取得置地股票出售，置地的股东则因一送五，手上只持有一股旧股，那5股新股亦要等上数十天才收到。只能出售六分之一的持有量，当新股到手时，置地股价已大幅回落，且一跌不可收拾，很快由67元下跌至12元的水平。以送股后股价计算，置地股价在两个月内由7元上升至67元，再跌回至12元，而在67元时，置地的市盈率高达230倍。从置地的管理层来看，他们可以用如此高市盈率来收购牛奶公司，是非常成功的，这是市场给予置地的经济专利。遗憾的是，时至今日，置地的股价仍然未能回到1973年的高位。
在1972年末至1973年初，置地与牛奶的大战，就是香港股市狂潮的主要动力。从和记收购黄埔船坞、置地收购牛奶，可以看到当时有远见的商人，均认为香港地产前景乐观，事后的发展亦证明他们的眼光独到。1967至1997年，地产果然是拥有市场经济专利的行业。
置地收购牛奶后，市场又再谣言四起，指置地会收购九龙仓。九龙仓及置地的主席都是怡和洋行的大班，但怡和在这两家公司都没有控制性股权，所以这个传说在市场一度很流行。一度将九龙仓的股价推高至800元，这价钱结果要等到1980年，包玉刚收购九龙仓时才再度出现。实际上置地需时消化牛奶公司的业务，而怡和亦认为九龙仓是囊中物，掉以轻心，结果被包玉刚偷袭成功。
第五部分长江实业收购和记洋行
收购资产雄厚的公司，是整个七十年代的主流热潮。1974年，和记洋行出现财政问题，除了黄埔船坞及均益仓外，和记洋行还收购了很多没有上市的业务，在印度尼西亚的贸易业务，出现大规模坏帐，和记洋行因欠下庞大债务被汇丰银行接管了，1975年，祈德尊的和记洋行股权亦转移至汇丰银行名下。
1976年汇丰银行积极寻找到买家，结果李嘉诚买入了和记洋行的股权。长实收购和记洋行的目的就是窥伺黄埔船坞及均益仓的土地。在1979年，和记洋行提出与黄埔船坞合并，成为今天的和记黄埔。最后又再收购均益仓的少数股权，接着在八十年代发展这些公司的土地，成为今天的均益大楼、和富中心、黄埔花园及香港仔中心。
包玉刚收购九龙仓
在1980年初，李嘉诚食髓滋味，企图收购九龙仓，透过英国维高达证券行，在市场暗中吸入九龙仓股票，九仓股价于是节节上升，怡和系亦在市场争相购入九仓，作为保卫战。由于九龙仓的股价上升急促，李嘉诚知道无法收购成功，所以将大约10％的股权一次过转让予包玉刚，声明不再收购九仓，于是九仓股价回落；包玉刚亦看到香港地产市道前景良好，航运业前景非常黯淡。他一方面积极减少手上的船只数目，另一方面，决心收购九龙仓的控制权。
包玉刚获得汇丰的支持下，在1980年６月以一个突袭的形式，在市场宣布以105元买入不超过50％的九龙仓股权。105元是一拆十后的价钱。而当日的收购守则，是容许不超过50％股权的收购者，无需提出全面收购的。这个突袭发生在一个星期一的早上，连怡和集团也没法作出回应。当日获多利代表隆丰国际（包玉刚的上市旗舰），向交易所公布收购消息，要求经纪打电话到获多利确认出售股数。这个突袭的方式，是以电话交易来达成的，所以在短短一个上午便完成收购。
置地险被长实收购
1980年，长实退出九龙仓收购战后，又再蠢蠢欲动，打算收购置地。而怡和系在失去九仓后亦痛定思痛，担心长实收购置地，于是耗尽资金在市场增加持有置地股权至40％，同时置地亦从市场增持怡和的股权至40％，以防怡和洋行被收购。置地又利用膨胀的方法，保护自己。1981年，置地先后收购港灯及香港电话公司的控制权，1982年，更加用高价47亿元投得交易广场第一、二期的发展权，一连串的收购，当然令到置地的负债大幅度增加，怡和希望藉此令李嘉诚知难而退。可惜事与愿违，1982年中英谈判开始，邓小平坚持1997年收回香港主权。置地在高利率煎熬下（1981年10月香港最优惠利率达到20％），财政上渐感吃力，而中英谈判维持到1984年，长达两年高利息的负担，令置地的财务状况百上加斤。1983年，港元更受到冲击，银行拆息连续高居在30％－40％之间，达３个月之久。结果置地在低潮时
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